《表1 0 工具变量：股票流动性与股价崩盘风险:公司治理和短期行为视角》

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《股票流动性与股价崩盘风险:公司治理和短期行为视角》

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注:****、***、**、*分别代表0.001、0.01、0.05和0.1水平上显著。括号为该变量的稳健性标准误

为了消除内生性问题的影响，本文进一步采用工具变量法对模型进行重新检验。根据Kim等[6]、许年行等[1]、王化成等[2]的研究，本文采用行业—年度（Liqyi）和地区—年度（Liqyr）其他上市公司的股票流动性均值，作为本公司股票流动性的工具变量。这两个变量首先满足相关性。同行业或同地区的上市公司在很多方面具有相似性，因而，行业—年度和地区—年度其他上市公司的股票流动性均值与本公司股票流动性具有显著的相关关系。同时满足外生性。现有研究还没有发现行业—年度和地区—年度其他上市公司的股票流动性均值对本公司的股价崩盘风险产生影响。两阶段回归结果见表10。