《表5 衍生金融工具与股价崩盘风险 (Heckman两阶段模型)》

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《衍生金融工具、套期会计与股价崩盘风险——基于A股金融类上市公司的实证研究》

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注:*，**，***分别表示系数在10%，5%，1%水平上显著；第一阶段回归中括号里的值为按照公司聚类调整后的z值；第二阶段回归中括号里的值为按照公司聚类调整后的t值；Pseudo R2为Probit回归的拟合优度，R2 within为面板固定效应回归的拟合优度。

在第一阶段中，由Probit模型（9）得到逆米尔斯比率（IMR），将其代入第二阶段回归中来控制可能的样本自选择偏差。由于第一阶段新加入的部分控制变量存在少量缺失值，去掉缺失值后样本量由之前的335个减少到320个。第二阶段的模型同前述的模型（5）和（6）。回归结果如表5所示。