《表8 拓展性检验:融资约束中介效应检验 (创新投入)》

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《产融结合与企业创新——基于央企控股上市公司的经验证据》

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注:括号中为t统计量，*、**和***分别表示10%、5%、1%的水平上显著。

以专利申请和授权的数量来衡量创新活动时的回归结果如表9所示。其中，列（14）和列（17）的回归结果表明产融结合显著降低了公司的融资约束水平。列（15）和列（18）的回归结果表明，在控制了融资约束这一中介变量后，产融结合Fin的系数与未控制融资约束时（列 （13）、（16）） 相比明显变小，但系数依旧在5%的水平上显著为正，融资约束（KZ）系数在1%水平上显著为负，这表明融资约束中介了产融结合对企业创新的促进作用。此外，为了保证检验结果的可靠性，本文对中介效应进行了Sobel Z检验，Sobel统计量为3.011，在1%的水平上显著，这说明融资约束的确是产融结合促进企业创新产出的重要路径。