《表7 融资约束的中介作用检验———Bootstrap中介效应检验》

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《“能者居之”能够保护子公司中小股东利益吗——母子公司“双向治理”的视角》

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(3）融资约束的中介作用。以子公司管理者能力为自变量，融资约束为中介变量，母公司利益侵占效应为因变量，检验过程与上文相同，回归结果如表6所示。模型（2）中，子公司管理者能力的系数在1%的水平上显著为负，说明管理者能力减弱了公司的融资约束强度；模型（3）中，子公司管理者能力的系数在5%的水平上显著为负，子公司融资约束的系数在1%的水平上显著为正，说明子公司融资约束的中介效应成立，子公司管理者能力通过降低公司融资约束水平，从而抑制了母公司的利益侵占。Sobel检验显示，Sobel Z值为-5.09，P=0.00，中介效应占比为13%。进一步进行Bootstrap中介效应检验，检验结果如表7所示。子公司管理者能力对母公司利益侵占的直接效应显著，融资约束的间接效应也显著。由以上可知，假说4得以证明，即子公司管理者能力降低了公司融资约束水平，进而削弱了了母公司利益侵占效应。