《表7 稳健性检验1———外部债务融资中介效应的bootstrap检验》

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《连锁董事网络、外部债务融资与现金持有》

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注:*表示p<0.05，**表示p<0.01，***表示p<0.001。

为了检验模型拟合程度在不同情况下的一致性，本文采取两种方法进行稳健性检验：（1）采用Preacher的Bootstrap法进行中介作用的检验。在原有数据（N=2607）基础上，通过重复随机抽样的方法抽取1000个Bootstrap样本，对生成和保存的1000个中介效应估计值进行大小排序，并由此获得95%的中介效应置信区间。如果中介效应的95%置信区间中不包括0，则表明中介效应显著（如表7所示）。在中心度（Degree）对现金持有（CashHold1）的影响关系中，外部债务融资（DebFin）的中介作用显著，间接效应值为-0.158（p<0.001），95%的置信区间为（-0.268，-.0464）。直接效应值为-2.416（p<0.001），95%的置信区间为（-2.893，-1.938）。在结构洞（SHole）对现金持有（CashHold1）的影响关系中，外部债务融资（DebFin）的中介作用显著，间接效应值为-0.018（p<0.01），95%的置信区间为（-0.031，-.0052）。直接效应值为-0.612（p<0.001），95%的置信区间为（-0.727，-0.498）。此外，外部债务融资（DebFin）在中心度（Degree）和结构洞（SHole）对现金持有（CashHold2）的影响关系中的中介作用同样显著（如表7所示）。（2）使用不同的指标对解释变量和被解释变量进行测度，并对研究假设重新进行检验。使用中介中心度（Be-Degree）代替程度中心度，网络有效规模（Ef-SHole）代替结构洞指数，并使用未经行业调整的现金及现金等价物和净资产的比值（CashHolding）来代替原有的现金持有代理变量，对模型重新进行了回归。结果表明，连锁董事网络仍然对现金持有显著负相关，外部债务融资中介了两者之间的关系，说明本文的研究具有较好的稳健性。检验结果如表8所示。