《表9 稳健性检验二:经济金融化与资本结构动态调整的分组估计》

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《经济金融化与资本结构动态调整》

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其次，依据经济金融化的均值，将全样本企业划分为高金融化和低金融化的两组，进而对局部调整模型（20）和资本结构偏离度模型（21）进行回归估计，这在一定程度上亦有助于缓解模型内生性带来的估计偏差.表9第2列～第5列报告了经济金融化与资本结构动态调整的分组估计结果，依次是广义口径和狭义口径.显然地，资本结构在高金融化情形的回归系数大于低金融化情形，且系数差异通过1%水平的Wald统计检验.以纳入宏观经济因素的广义口径估计结果为例，资本结构在低金融化企业和高金融化企业的回归系数分别为0.687 4和0.747 6，对应的资本结构调整速度依次为0.312 6和0.252 4.这些结果表明，企业经济金融化程度越高，资本结构调整速度越低，即经济金融化显著降低了资本结构的调整速度，研究假说H1的前半部分得证.进一步，对比不同组别的资本结构偏离度可知，高金融化组的均值明显大于低金融化组，这在一定程度上说明经济金融化加剧了实际资本结构偏离目标值的程度.为对该结果进行量化分析，以0-1虚拟变量Dummy来表示组别因素（1表示低金融化组，0表示高金融化组），进而纳入资本结构偏离度模型（21）进行回归分析，结果见表9第6列～第7列.不难看出，虚拟变量的回归系数在1%水平下显著为负，即经济金融化对资本结构偏离度有显著的正向影响，研究假说H1的后半部分得证.