《表3 稳健性检验—人员流动对机构间联合投资影响的稀有事件回归分析 (N=514 605)》

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《人员流动对风险投资机构联合投资的影响——基于中国风险投资行业的实证研究》

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注:+表示p<0.1，*表示p<0.05，***表示p<0.001，括号内数字代表系数的标准差。为了节省篇幅未给出控制变量的回归结果，控制变量的选择与表2一致。

为了增强结果的说服力、解决内生性问题，本文进一步补充了三个稳健性检验。第一，我们对全样本采用稀有事件Logit模型，预测了人员流动对两家投资机构之间联合投资关系形成的影响。参考King和Zeng（2001），我们运用了STATA 13.0中relogit命令。该方法也曾多次被运用于联合投资的研究中（Trapido，2007；Rider，2012；Zhelyazkov和Gulati，2016）。表3展示的是稀有事件Logit回归的结果。结果表明，人员流动显著提高了原任职机构和现任职机构之间联合投资的概率（M2:r=3.19，p<0.001）；地理距离正向调节人员流动与联合投资之间的正向关系（M3:r=0.56，p<0.05），而过往合作负向调节人员流动与联合投资之间的正向关系（M4:r=-0.60，p<0.10）。本文的假设均得到了支持。在此基础上，考虑到一些投资机构自身没有联合投资的诉求，我们删除了全样本中在2011年前没有任何联合投资经验的机构，仍得到了一致的结果。