《表5 机构调研行为与公司股票流动性的回归统计结果》

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《机构投资者的信息功能与权益资本成本——基于机构投资者调研行为的证据》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著，括号内为t值

回归结果如表5所示。列（2）和列（4）分别报告了当因变量为非流动性指标ILLIQ和收益反转指标GAM时模型（3）的回归结果，CVPost的回归系数分别在5%和10%的水平上显著为负，即公司发生机构调研行为后，和控制组公司相比，实验组公司的股票非流动性显著下降，收益反转程度也显著下降，机构调研行为降低了公司的信息不对称程度。为确定本文的双重差分法符合平行趋势假定，本文进一步检验了提前一期值CVPost＿t-1与滞后一期值CVPost＿t+1对股票流动性变动的影响。从回归结果可以看出，滞后一期值CVPost＿t+1显著降低了公司股票非流动性和收益反转程度，而提前一期值CVPost＿t-1与股票非流动性和收益反转程度的变动无关。因此，在机构调研事件发生之前，实验组和控制组之间没有显著差别，符合共同变化趋势，是由于机构调研行为导致了股票非流动性以及收益反转程度的下降。