《表5 影响机制—改善企业治理与降低融资约束》

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《资本市场开放与企业投资效率——来自“沪港通”的经验证据》

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为了探究“沪港通”政策能否改善企业的治理水平，本文将检验“沪港通”政策实施是否能降低公司的代理成本，已有研究表明公司的代理成本可以用管理者费用率（Fee）来度量（Ang et al.，2000；王曾等，2014；潘红波等，2016）。接下来本文将以管理费用与营业收入的比值作为被解释变量（Fee越大，代理问题越严重），以“沪港通”政策实施（treat×post）作为被解释变量，同时控制公司规模（SIZE）、资产负债率（LEV）、董事会规模（BSIZE）、独立董事比例（OUTR）、两职合一（DUAL）、第一大股东持股比例（TOPHOLD）、是否国企（SOE）、年度固定效应和行业固定效应进行回归分析，具体结果见表5第（1）列。