《表8 生命周期视角下政府补助对中小企业融资约束的影响机制》

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《政府补助与中小企业融资约束——异质性作用结果与机制研究》

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最后，对于衰退期中小企业而言，融资约束程度高的企业通常会增加债券融资，且其他融资方式回归系数均不显著，说明衰退期企业主要以增发公司债券等形式缓解自身融资压力。这可能由于衰退期企业赢利能力逐渐下降，竞争力削弱。公司债券融资方式既可以利用财务杠杆、资本成本又低，还可以保障公司的控制权，所以常常是衰退期企业调整资本结构、缓解自身融资约束问题的较好选择。同时，从政府补助与融资约束的交互项回归结果来看，政府补助使融资约束高的中小企业股权融资显著增加，而债券融资、信贷融资和商业信用变化均不显著。一方面是因为衰退期企业利用政府支持获取更多资金，寻找到新的利润增长点，可能会使企业重新焕发生机。另一方面，市场份额逐渐萎缩，投资机会的减少，再加上新的投资前景不确定，外部债权投资者对衰退期企业缺乏投资信心，因而此时的中小企业仍然面临很大的融资困难。