《表9 PSM检验回归结果》

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《高管异质性、股权激励与超额现金持有——国企混改中“行政高管”与“市场高管”差异考察》

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2.由于我国国有企业中“市场高管”人数较少，“市场高管”与“行政高管”的比例较为失衡，且国有企业引进“市场高管”并不是完全随机或外生决定的，从而可能导致实验组（经理人为“市场高管”的公司）与控制组（经理人为“行政高管”的公司）缺少一定的可比性，出现样本自选择问题，故采用倾向性得分匹配方法（PSM）进行稳健性检验。首先，以经理人为“市场高管”的国有企业的各项特征作为配对标准，借鉴已有文献以公司规模、投资水平、资产负债率、审计意见、股权集中度、股权制衡度、董事会规模、前三名高管薪酬等作为构建倾向性得分计算模型的协变量，使得处理样本与配对样本的财务特征和治理特征尽量相同，然后利用Logit回归，计算每一个公司发生选聘“市场高管”为经理人的概率（即倾向性得分），采用最临近匹配方法以1:3的比例挑选与经理人为“市场高管”的公司倾向得分最为接近的样本作为控制组样本，同时使用命令PSTEST对处理组和控制组的差异进行检验。匹配后，处理组与控制组之间不存在显著差异，回归结果与前文基本一致，详见表9。