《表5 多元回归分析结果(PSM检验)》

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《资本市场开放与超额在职消费——基于“陆港通”的准自然实验》

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接下来，本文利用PSM配对后的样本，重新检验模型（2），回归结果如表5所示。第（1）和（2）列中，Shock的估计系数均显著为负，表明资本市场开放显著降低了标的公司的超额在职消费水平，发挥了外部监督作用。对比第（3）和（4）列的回归结果，Shock的系数仅在股权集中度高的样本显著为负，表明标的公司控股股东持股比例越大，资本市场开放的治理效应越强。以上实证结果均与主检验结果保持一致，说明控制样本选择偏差后，本文所检验的资本市场开放与超额在职消费之间的因果关系仍然成立。