《表7 多元回归分析结果(稳健性检验1)》

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《资本市场开放与超额在职消费——基于“陆港通”的准自然实验》

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首先，以上实证结果表明，作为资本市场开放进程中的关键步骤，“陆港通”有助于缓解代理问题，约束公司管理层的超额在职消费行为。但是，在“陆港通”正式启动之前，境外投资者已经通过B股市场交易、合格境外投资者制度与交叉上市等途径进入A股市场，在改善我国上市公司信息环境、提高公司治理水平等方面发挥了一定的积极作用。因此，为了进一步检验实证结果的稳健性，在剔除发行B股、交叉上市以及QFII持股的样本公司后，利用模型（2）对本文的研究假设重新进行检验，结果如表7所示。核心解释变量Shock的估计系数仍然显著为负，说明在排除其他资本市场开放渠道的影响后，“陆港通”对于约束公司管理层的私利侵占行为、提高公司治理水平具有显著的增量作用，说明本文的经验证据是可靠的。