《表8 多元回归分析结果(稳健性检验2)》

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《资本市场开放与超额在职消费——基于“陆港通”的准自然实验》

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其次，基于在职消费衡量效度问题对实证结果可靠性的影响，本文增加了其他两种在职消费的度量方法。第一，由于管理费用兼具复杂性和隐蔽性的特征，管理层通过管理费用明细项目操纵在职消费内容与额度的空间相对较大，因此，本文在计算在职消费时仅考虑管理费用明细项目中办公费、会议费、董事会费、差旅费、业务招待费、通讯费、出国培训费以及小车费等八项金额加总，并利用模型（1）估计出超额在职消费水平（Experk1），然后，重新对模型（2）进行多元回归分析，表8前三列报告了相关回归结果。核心解释变量Shock的估计系数仍显著为负，“陆港通”实施后，股权集中度更高的标的公司的超额在职消费水平下降程度更大。第二，由于会议费、办公费与董事会费可能在很大程度上受到财务预算的影响，管理层对其支配权相对较小（王新等，2015）[56]，因此，本文在计算在职消费时仅将销管费用明细项目中差旅费、业务招待费、通讯费、出国培训费以及小车费等五项金额加总，然后利用模型（1）估计出超额在职消费水平（Experk2），再次对模型（2）进行多元回归分析，表8后三列报告了相关回归结果。核心解释变量Shock的估计系数和显著性水平均符合H1、H2的理论预期。