《表8 稳健性检验回归结果》

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《管理层权力强度、内外部监督与股价崩盘风险》

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股价崩盘风险是本文的核心指标，为了检验回归结果的稳健性，参考Kim等（2011a）[20]、梁权熙和曾海舰（2016）[19]的做法，在财务年度内，如果公司在某一周的特质收益率低于其年度均值以下3.2个标准差，则定义该周为崩盘周，当财务年度内至少出现一个崩盘周时，公司-年度崩盘风险指标CRASH取值为1，否则取值为0。研究结果如表8所示。可以看出，采用新的方法重新度量股价崩盘风险后，不论是否考虑控制变量，管理层权力强度（Powert-1）与公司股价崩盘风险（CRASHt）都在1%的水平上显著正相关，进一步支持了本文的研究结论。