《表8 稳健性检验的回归结果》

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《机构投资者关注度、审计费用与股价波动性》

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注:为节约篇幅，所有控制变量估计结果均已省略，用表示

进一步为消除可能的内生性影响，我们选用上市公司的管理费用和无形资产占比作为机构投资者关注度的工具变量，管理费用一般是在上市公司管理运营中所发生的费用，包括审计费用也是记入管理费用中，因此管理费用的增加或减少一般与管理层有着密不可分的关系，企业带来的不确定性便越大，则更容易引起机构投资者的关注，增加对其调研的概率。另外，无形资产占比相较于其他资产更难以识别，企业面临的信息不确定性更大，机构投资者进行调研的概率也会越大。因此，我们选用管理费用和无形资产占比作为机构投资者关注度的工具变量，进行工具变量法两阶段回归，并使用稳健性标准误。回归结果如表7所示:根据回归结果，与前文结论一致，本文结论依旧稳健。