《表9 独立董事职能与企业绩效的多元线性模型稳健性检验回归结果》

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《表9 独立董事职能与企业绩效的多元线性模型稳健性检验回归结果》图表

《表9 独立董事职能与企业绩效的多元线性模型稳健性检验回归结果》
注:***表示在1%水平显著,**表示在5%水平显著,*表示在10%水平显著,所有连续变量都进行了1%和99%的缩尾处理,括号内代表t值。
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中国独立董事:“咨询”、“监督”还是“决策”——兼论独立董事特征对履职的调节效应中,独立董事参与治理与企业绩效存在内生性问题,不是因为独立董事参与治理后影响企业绩效,而是因为获得了企业绩效信息才去治理。为解决反向因果可能导致的内生性问题,我们在回归分析时,解释变量、调节变量以及控制变量均取滞后一期(年)值,且在回归分析中已经对各变量稳健性进行检验。为进一步考察检验结果的稳健性,本文用EPS(每股收益)替换ROA来进一步验证假设,从表9可知,调整R2为10%~15%之间,说明方程的拟合优度不高,但在已有的关于独立董事职能与公司业绩的实证研究中普遍存在方程拟合优度不高这一现象,因此,并不影响总模型的回归结果。最终由替代检验结果可知,采用EPS作为公司绩效指标,独立董事职能与企业绩效ROA解释变量回归结果一致,说明回归分析具有一定稳健性和解释力度。由于篇幅限制,各变量间相关系数表暂略,其与前文结果一致,不存在多重共线性,且此处仅列示独立董事职能与企业绩效的回归结果,采用EPS作为公司绩效指标对加入独立董事特征的调节效应结果同样与企业绩效ROA解释变量和调节变量回归结果一致。

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