《表7 多元回归分析稳健性检验结果》

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《高管薪酬差距、产品市场竞争与投资效率》

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为验证上述实证结果的可靠性，本研究选择替换新增投资水平指标进行稳健性检验，将新增投资水平定义为（构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金净额-处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额-处置子公司及其他营业单位收回的现金净额）/年末总资产，由此得到新的投资效率指标并重新进行实证分析，表7报告了稳健性检验的实证结果。其中，第1列报告了模型（2）的检验结果，高管薪酬差距与非效率投资的系数在10%的水平显著为正，表明投资效率随着薪酬差距的增加而降低；第2列报告了模型（3）的检验结果，产品市场竞争程度的系数在1%的水平上显著为负，即随着竞争的加剧，投资效率得以改善；第3列模型（4）的检验结果，高管薪酬差距的系数与第1列相比变小了，且不再显著，同时，高管薪酬差距与产品市场竞争的交互项系数为?0.0015，且在1%水平上显著。即产品市场竞争能抑制高管薪酬差距导致的投资低效率现象。因此，稳健性检验的结果与前述结论相一致，证实了上述结论的可靠性。