《表9 多元回归分析结果(进一步分析)》

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《资本市场开放与超额在职消费——基于“陆港通”的准自然实验》

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中介效应的检验结果如表9所示：第一步中，“陆港通”（Shock）对超额在职消费（Experk）的回归系数显著为负，与上文一致；第二步中，“陆港通”（Shock）与可操纵性应计（DA）显著负相关，说明“陆港通”实施后，公司的可操纵性应计显著下降，财务信息质量明显改善；第三步中，“陆港通”（Shock）和可操纵性应计（DA）的系数均显著，而且Shock的系数绝对值由0.0006下降为0.0005，说明财务信息质量在“陆港通”抑制超额在职消费的过程中起到部分中介作用。为了保证中介效应的有效性，本文还进行了Sobel检验，z值为-4.04，对应p值等于0.000。以上结果证明，财务信息质量是“陆港通”抑制管理层超额在职消费的影响路径，即扩大资本市场对外开放，允许更多的境外投资者参与市场交易，能够提高公司的财务信息质量，从而压缩管理层利用职务消费获取私利的空间。