《表4 内生性检验:PSM回归结果》

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《资本市场开放与高管薪酬契约有效性——基于“沪港通”的准自然实验》

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前文虽然验证了“沪港通”对高管薪酬契约有效性产生的影响，但上述结论可能受到样本选择性偏差问题的影响。即由于“沪港通”标的选取需要满足一定条件，可能导致标的公司与其他公司本身存在差异，故采用倾向得分匹配法（Propensity Score Matching，PSM）为处理组筛选出与之相接近的新对照组，并对筛选后的新样本重新进行DID回归，进而排除由标的公司自身特性所产生的样本选择性偏差问题。根据上证180以及上证380的选样方法，选取公司规模、资产负债率、资产报酬率、波动幅度、换手率、流通市值占比、成交量占比、年份和行业等变量作为PSM匹配指标，将列入“沪港通”股票列表的标的公司与未列入“沪港通”股票列表的标的公司进行一对一匹配。然后采用PSM配对后的样本进行DID回归，结果如表4所示。PSM回归结果与基本回归结果保持一致，说明在克服样本选择性偏误产生的内生性问题以后，本研究的基本结论依然成立。