《表3 及时性与风险溢价的关系》

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《信息披露及时性对地方债风险溢价的影响研究》

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信息披露及时性对地方债风险溢价的影响的回归结果列示于表3。解释变量lnT的系数在1%水平上显著为正，Bud＿M的系数在5%水平上显著为负，符合预期。回归结果说明，当信息披露时间与地方债上市日期间隔时间越长，及时性越差，地方债的票面利率中包含了对滞后信息的补偿性溢价，最终导致利差扩大。另一方面，如果地方政府能及时地披露本年预算信息，这对于投资者来说是一类好消息，高效率的信息披露行为会降低风险溢价。控制变量中，债券期限越长，溢价越大；专项债券比一般债券溢价更高，这可能是由于利率中包含了专项投资的额外风险；定向承销比公开招标的债券利差小；置换债券比新发债券的溢价高。发债主体的经济实力也会影响风险溢价，固定资产投资额对风险溢价有正向影响，人均预算收入则有助于缩小债券的利差，人均预算缺口代替解释的政府债务负担会扩大利差。