《表3 当期风险的套利溢价的检验结果》

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《市场流动性风险在A股市场中的溢价效应研究》

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对所有十个组合，D＿LQDt的系数bi（即各组合对当期市场流动性风险的暴露程度）都在1%水平上显著，而且从L1至L10，bi的大小呈现出明显的递减趋势。这证实了流动性风险的当期套利溢价是显著存在的。在样本期的93个月份中，不同月份的当期流动性风险因子（即D＿LQDt）之间的差距也较大。因此在不同时期，各个证券组合暴露于（expose）不同的当期市场流动性风险之下。这相应地会导致同一证券组合在不同月份中有着不同的流动性风险的当期套利溢价，即bi·D＿LQDt。因此在A股市场中，市场流动性风险的当期溢价效应是不容忽视的。结合检验结果与APT理论，本文认为我国投资者总体上能够考虑到当期的市场流动性风险，进而在投资决策时也相应地要求那些对这一风险因素暴露程度较高的证券具有较高的收益率以作为对承担这一风险的补偿。