《表2 风险规避情况和套利投机情况下的股价崩盘风险》

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《股权质押动因及风险防范对策研究》

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注:括号内为t值，***、**、*分别表示1%、5%、10%水平下显著，下同。

表3报告了加入股票周换手率后的实证回归结果，其中（1)(2）列为加入股票市场偏好变量D?UPDOWNi，t后在两种方法计算下的股价崩盘风险的回归结果，两者系数分别为-0.00785和-0.00203，且均在1%的水平下显著。股票交易活跃时，D=1，市场流动性大，此时股价如果下跌，会造成股价崩盘风险上升；如果股价上涨，则结果相反。所以，质押股票交易活跃且股价下跌时，由于平仓恐慌会造成其崩盘风险的增加。而当个股股价上升时并不会给市场带来平仓信息，反而由于其良好的交易活跃度而造成股价进一步上升，股价崩盘风险减少。表3的其他结果与表2类似。