《表3 地方债券融资规模和年利息率》

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《基于资产负债分析的地方政府债务风险测算研究》

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资料来源:中华人民共和国国家审计署（2011，2013）、中华人民共和国财政部、中国债券信息网、Wind数据库。

国家审计署（2011，2013）给出了2010年末、2012年末和2013年6月末我国地方政府负债规模，据此可以估算出2011年末和2013年末地方政府负债规模（12）（如表4所示）。2014年预算法修订允许地方政府发行地方政府债券，但财政部只将地方政府发行的债券和少部分借款确认为地方政府负债不包含城投债券和地方融资平台借款，国际货币基金组织经过估算给出了2014-2017年我国地方政府这两类隐性负债的规模，通过加总可以得到2014-2017年地方政府负债总额（如表4所示）。从融资方式上看，地方政府负债分为地方债券融资（直接融资）和地方借款融资（间接融资）两类。前者不仅包括地方政府公开发行的债券，还包括各地方以城投公司名义发行的债券。后者主要是地方融资平台向银行和其他金融机构的贷款。其中，2010-2014年地方政府债券余额可以依据国家审计署公布的审计报告估算得到。由于在那时我国预算法不允许地方政府发行债券，我们以国债利息率作为地方政府债券利息率。2015-2017年地方政府债券余额和利息率可以分别从财政部和中国债券信息网得到。2010-2017年城投债券余额和利息率可以从Wind数据库得到。将这两类债券余额相加得到地方债券余额。按照地方政府债券和城投债券余额占比作为权重，可以算出地方债券的年利息率（如表3所示）。地方政府负债总额减去地方债券余额等于地方借款余额。假设地方借款全部源于银行机构，根据《中国金融年鉴》提供的银行存、贷款加权平均利率，可以算出地方借款融资的存款年利息率和贷款年利息率（如表4所示）。按照地方债券和地方借款余额占比作为权重，可以算出地方政府负债的债权人年收益率和债务人年利息率（13）。