《表4：民营企业债券融资成本与净融资规模回归结果》

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《民营企业融资约束的影响因素研究——基于民营企业债券数据的分析》

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注：***、**、*分别表示系数在1%、5%、10%的水平上显著。括号内为系数的t统计量。

本文的研究结论存在如下启示：第一，鉴于民营企业所面临的银行信贷融资约束，应提高金融机构服务实体经济的能力，完善金融机构绩效考核和激励机制，着力疏通民营企业融资渠道，建立“敢贷、愿贷、能贷”长效机制，增强金融服务民营企业的可持续性。第二，考虑到我国债券市场、股票市场对民营企业有较多的限制，民营企业仍以间接融资方式为主，应加大直接融资支持力度，积极完善股票、债券发行和再融资制度，支持符合条件的民营企业扩大直接融资。第三，鉴于创新民营企业融资方式的考虑，要稳步推进新三板发行与交易制度改革，促进新三板成为创新型民营企业融资的重要平台。第四，考虑到刚兑打破以来，民营企业出现大规模违约的现象，要“发挥国家融资担保基金引领作用”，同时大力发展民营企业债券的信用风险缓释工具，如信用风险缓释凭证（CRMW）等。最后，鉴于金融市场流动性对民营企业债券融资成本与净融资规模的影响，应综合运用再贷款、再贴现等多种货币政策工具，继续深入实施定向降准政策，增强金融服务的针对性和有效性，加强普惠金融对民营企业的支持力度。