《表4 非国有股东参与治理与国有企业过度投资》

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《非国有股东参与治理与国企过度投资》

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注：括号内为t值；*、**、***分别代表在10%、5%、1%水平上显著。下同。

其中，SHRNONSOEi，t代表第一大非国有股东持股比例（SHR＿NONSOE1thi，t）和非国有股东持股比例（SHR＿NONSOEi，t)，Xi，t为影响非国有股东股权结构的相关变量，ε4、ε5均为残差。联立方程组的回归结果如表5所示。可以发现，在OVER＿INV的回归模型中三种方法的回归结果都表明非国有股东在股权结构方面可以显著抑制国有企业的过度投资行为。而在SHRNONSOE的回归模型中，每种回归方法的结果都表明，国有企业的过度投资行为并不会影响非国有股东的股权结构。此联立方程模型排除了国有企业过度投资对非国有股东股权结构的潜在影响，进而证明非国有股东在股权结构方面与过度投资之间不存在严重的内生性问题。