《表2 非国有股东治理与国有企业股价崩盘风险：基本回归结果》

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《非国有股东治理与国有资本金融稳定——基于股价崩盘风险的视角》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%和10%的水平上显著，括号为t值。

表2报告了股权制衡和高层治理两种形式下非国有股东治理与国有企业股价崩盘风险的回归结果。列（1）和列（3）结果显示，SHD＿NONSOE的系数为负但不显著，表明非国有股东仅通过股权制衡难以显著降低国有企业的股价崩盘风险。而列（2）和列（4）结果显示，D＿NONSOE的系数在1%的水平上显著为负，表明当国有企业董事会中存在代表非国有股东的董事时，国有企业的股价崩盘风险显著降低。这很可能是因为在向国有企业委派董事后，非国有股东可以参与公司治理，缓解代理问题，从而在一定程度上降低国有企业制造和隐瞒坏消息的可能性。由此，本文的研究假设得到验证。