《表5 创业投资参与公司治理与企业过度投资》

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《创业投资参与公司治理对上市企业投资效率的影响》

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（注：*、**、***分别表示在0.10、0.05和0.01的显著性水平。括号内为t统计量值。）

表5报告创业投资参与公司治理对企业过度投资的影响。第（1）列显示，创业投资参与公司治理的回归系数是-0.013，在0.01的水平上显著，表明创业投资参与公司治理与企业过度投资显著负相关。第（2）列引入了自由现金流，发现自由现金流的回归系数显著为正，说明自由现金流多的企业过度投资的可能性更高。第（3）列同时引入创业投资参与公司治理以及自由现金流变量，发现主要变量的回归结果系数符号不变。第（4）列引入创业投资参与公司治理和自由现金流的交互项，发现交互项回归系数显著为负，说明创业投资参与公司治理减少自由现金流对企业过度投资的影响。企业上市当年出现过度投资是普遍现象，是投资效率低下的表现。创业投资参与公司治理和被投资企业过度投资显著负相关，说明创业投资参与公司治理有利于抑制过度投资，促进上市企业提升投资效率。