《表3 基本回归结果：反收购条款、机构投资者与股价信息含量》

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《反收购条款、机构投资者与股价信息含量》

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注:括号内为Z值，*、**、***分别代表10%、5%、1%的显著性水平。

下面对机构投资者的中介效应进行更严格的检验，分为三步。第一步是对总体中介效应的估计与检验。表3显示，总体中介效应为0.0415，将其与总效应0.2196相除可以得出，两个中介渠道共发挥了18.90%的中介效应。偏差校正的Bootstrap置信区间估计还表明，总体中介效应的95%置信区间内不包含0点，说明同时将机构投资者持有渠道和交易渠道作为中介变量是合理的，反收购条款会提高股价同步性，并且是通过机构投资者这一渠道来影响股价同步性的。第二步是对个别中介效应的估计与检验。Inst＿h和Inst＿t的系数分别为0.0274和0.0141，对应的Z值分别为7.20和4.67，Inst＿h和Inst＿t的中介效应都在1%水平上显著，说明两个渠道均对股价同步性产生影响。第三步是对Inst＿h和Inst＿t中介效应进行比较。Inst＿h与Inst＿t的中介效应之差为0.0133，并且95%置信度下的偏差校正Bootstrap置信区间为（0.0015，0.0240），不包含0点，说明机构投资者持股比例的中介效应要显著高于机构投资者交易比例。综上，中介效应的检验说明，反收购条款会抑制机构投资者在持有渠道和交易渠道的作用，进而降低股价同步性。