《表6 法律环境、卖空与企业避税》

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《卖空与企业避税:基于融资融券的准自然实验》

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注:所有模型均包含公司、行业和年度虚拟变量；括号内数值为公司层面聚类调整的稳健标准误；***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著

由表6结果可知，当市场法律环境较差时，卖空虚拟变量DID的回归系数分别为-0.014和-0.026，分别在5%和1%水平上显著为负；当市场法律环境较好时，无论RATE还是RATE＿Cash，卖空虚拟变量DID的回归系数均不显著。上述结果表明，位于市场法律环境较好地区，一方面当地公民遵法守法、自身法制观念较强，该地区公司管理人员心中有准绳约束其行为；另一方面由于该地区执法机关执法力度较强，使得违纪犯法行为的风险和成本较高。因此，在市场法律环境较好的地区，法律作为一种外部治理机制将有效发挥其对企业避税活动的抑制效用。相反，在法律环境较差地区，法律制度无法充分发挥其积极的外部治理作用，此时卖空机制将有效抑制企业避税活动，这验证了本文假设三。