《表5 进一步研究回归结果》

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《控股股东股权质押、分析师关注与股利政策》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%和10%水平显著，括号内数据为T值，回归结果均经过异方差调整。

表5报告了进一步研究的实证回归结果。从模型（1）可知，股权质押风险Crash与现金股利支付比例Paycash在1%水平上显著正相关。这说明当股权质押风险越高时，上市公司更倾向多发现金股利，从而控股股东可以获得更多现金收益，弥补股权质押风险给其带来的未来利益损失。从模型（2）可知，股权质押风险Crash与股票支付比例Paystock在1%水平上显著负相关。这说明当股权质押风险越高，上市公司更倾向少发股票股利，可降低公司股价下跌的风险，进而降低平仓和控制权转移风险。模型（3）和（4）均加入了证券分析师关注度交互项Crash伊Follow，可以发现，证券分析师关注度可抑制股权质押风险与现金分红之间的正向关系，并可抑制股权质押风险与现金分红之间的负向关系。因而，进一步研究的回归结果也支持了本文的假设。