《表6 进一步研究回归结果》

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《管理者能力、环境不确定性与信用评级》

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目前我国信用评级主要为债券市场提供资信信息，作为市场投资者的决策参考，不可否认信用评估对资本市场的发展极为重要。与评级机构不同的是，一般市场投资者的风险预期直接体现在投资回报率，即企业的融资成本，而目前信用评级主要为企业获得发债资格和降低发债成本而服务，因此以投资者视角来进行分析更能体现管理者能力的重要性，也能检验市场投资者对市场环境不确定性是否存在风险意识。在进一步分析中，采用债券信用利差（spread）作为被解释变量，以此进行实证分析，回归结果见表6。即债券信用利差（spread）采用票面利率与同期同剩余期限的国债到期收益率之差衡量，参见有关文献[26]；控制变量除公司特征外添加了债券特征，由于篇幅限制，控制变量的具体回归结果不再列示。