《表5 进一步分析回归结果》

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《现金股利政策、过度投资与股价崩盘风险》

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相较于国有企业，非国有企业经理更有可能做出过度投资决策[18]。刘银国等[12]的研究结论表明现金股利能够降低代理成本和传递信号，有助于改善公司经营业绩，并且这一治理效果在非国有上市公司中表现得更为明显。根据产权性质，本文将样本公司分为“国有”和“非国有”，参照表5的结果，当上市公司为“非国有”时，现金股利支付率（DIV）与股价崩盘风险（NCSKEW、DUVOL）的回归系数分别为-0.176和-0.167，且都在1%水平上显著；而当上市公司属于“国有”企业时，股利支付率（DIV）与崩盘风险（NCSKEW、DUVOL）两个指标的回归系数符号不一致，且在统计意义上不显著，因而可以得出非国有企业现金股利政策对股价崩盘风险具有更显著的抑制作用。