《表4 自由现金流对现金股利与股价崩盘风险关系的影响》

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《现金股利政策、过度投资与股价崩盘风险》

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依据自由现金流（FCF）是否大于0，将总样本分为现金流充足和现金流短缺两个子样本，即FCF>0表示现金流充足子样本，FCF<0为现金流短缺子样本。分组回归结果如表4，（1）（2）两列为自由现金流充足的子样本回归结果，现金股利支付率系数分别为-0.124和-0.142，均在1%水平上显著，相比于表3的（1）(2）列的全样本系数值和显著性都增大；而在自由现金流短缺组，结果均不显著。可以得出在自由现金流充裕的上市公司中，代理问题更为突出，容易发生投资过度问题，现金股利政策对股价崩盘风险的抑制作用更显著，支持了H3。