《表3 现金股利变化与股价信息（多项式模型）》

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《股票市场只是实体经济主旋律的一个插曲吗——基于现金股利决策的市场学习效应研究》

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注：*、**、***代表10%、5%、1%的显著水平。括号中为z值。年度和行业哑变量及常数项未报告。

表4以私有信息交易量γ衡量股价信息含量，报告了（1）式、（5）式和（6）式的回归结果。由OLS模型1可见，RETURN以及RETURN*γ的系数仍显著为正。RETURN*γ的系数在多项式模型2中依然显著为正，在多项式模型3中依然显著为负，表明股价信息含量的增加确实使得管理者根据上年超额收益率来调整现金股利的可能性增加。因此，表2和表3的研究发现不受股价信息含量指标选取方式的影响，验证了结果的稳健性。