《表5 进一步检验回归结果(仅列主要变量)》

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《政策不确定性与企业股价崩盘风险:基于地方官员变更视角的实证分析》

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注:样本量为23 368

（1）政策不确定性对企业股价崩盘风险影响的地区差异分析。由于东部地区的监管环境和市场化水平相对更高，分析师获取信息的能力更强，因此在东部地区分析师对企业的跟踪度更高。分析师关注的提高，能帮助投资者获取更多关于公司经营的真实信息，不仅可以起到对企业的监督作用，还能缓解双方的信息不对称性[19]，降低股价崩盘风险。因此，笔者引入交互项CHANGEi，t×AREAi，t，进一步考察官员变更导致的政策不确定性对企业股价崩盘风险的影响是否存在地区差异，回归结果如表5所示。由表5可知，CHANGEi，t×AREAi，t这一交互项的估计系数为分别-0.003和-0.006，但不显著，说明政策不确定性对企业股价崩盘风险的影响在不同地区间差异不大。这可能是由于官员异质性的存在，使新上任官员更可能推行新政来区别于前任官员的功绩，且这是一种普遍的现象，由此引发的政策不确定性对股价崩盘风险的影响，无法依靠分析师跟踪来有效缓解。