《表8 研发投入二次项进一步检验回归结果》

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《企业研发创新与债券信用利差——基于信号传递理论的分析》

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对此，本文在模型（1）中加入研发投入二次项（I＿R&D2）进行了回归，结果如表8所示。可以看到，Spread与研发投入一次项在5%的水平上负相关，与研发投入二次项在10%的水平上正相关，M＿Spread与研发投入一次项在1%的水平上负相关，与研发投入二次项在5%的水平上正相关，即不论是以企业还是以债券区分的信用利差作为被解释变量，回归结果都呈U形关系。这意味着，尽管债券市场投资者把企业研发投入视为一个积极的信号，会对其所发行的公司债要求较低的风险溢价，但当研发投入超过某个临界值时，继续增加的研发投入反而对于债券投资者来说是一种风险信号，其要求的风险溢价会逐渐提高。