《表4 进一步检验结果:经济周期、企业异质性与研发投入融资约束》

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《经济周期、企业异质性与研发投入融资约束》


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鉴于此,本文在计量模型中加入对数化研发投入的增幅d.LnR&D,以交互项的形式检验上述成因的真实性,回归结果如表4所示。不难发现,第(1)列与第(2)列回归结果中,Cash×Re×POE×Big×d.LnR&D与Cash×Re×FOE×Big×d.LnR&D的系数显著为正,表明在经济紧缩期,大幅增加研发投入确实会增强大规模私有企业和外商投资企业研发投入对现金流的敏感程度,提高融资约束。同时,第(3)列回归结果表明,在经济紧缩期,对数化的研发投入增加一个单位,大规模私有企业和外商投资企业研发投入对现金流的敏感程度将分别增加5.287与1.997个单位,即在经济紧缩期增加研发投入,将更大幅度地加强私有企业研发投入融资约束,由此可知,上述成因真实有效。大规模私有企业是我国技术创新体系不可或缺的重要力量,外商投资企业又是我国技术创新体系的良好补充,但两者在经济紧缩期面临极高融资约束,对我国研发投入稳提升形成了很大阻碍。要避免该阻碍,科技金融政策须在经济紧缩期加强对这两类企业的融资支持。