《表4 法律制度环境分组分析 (监管实施强化效应)》

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《打破“政商旋转门”如何影响股价崩盘风险——基于中组部18号文的准自然实验》

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注:括号内为t值，***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平；组间Resign系数差异检验的经验P值通过自抽样（Bootstrap）1000次得到。

本文采用樊纲等（2011）所编制的市场化指数中的“市场中介组织的发育和法律环境指数”，[37]按照1997—2009年各地区法律制度环境的平均值是否大于各地区平均值的中位数，将样本分为法律制度环境高的组和法律制度环境低的组。表4结果显示，对于法律制度环境低的组，无论因变量是NSCKEW还是DUVOL，Resign的系数均在1%的水平上显著为负；而对于法律制度环境高的组，Resign的系数不再显著。组间差异检验的结果也显示，Resign的系数在两组之间存在显著差异。表4结果说明，上市公司所在地法律制度环境越差，官员独立董事辞职的股价稳定效应越显著，这意味着官员独立董事辞职可通过“监管实施强化效应”降低股价崩盘风险。