《表5 超额管理费用分组分析 (寻租行为中断效应)》

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《打破“政商旋转门”如何影响股价崩盘风险——基于中组部18号文的准自然实验》

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注:括号内为t值，***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平；组间Resign系数差异检验的经验P值通过自抽样（Bootstrap）1000次得到。

按照超额管理费用在中组部18号文实施前后的变化量是否大于年度-行业中位数，本文将样本分为超额管理费用削减多的组和超额管理费用削减少的组。表5结果显示，无论因变量是NSCKEW还是DUVOL，对于超额管理费用削减多的组，Resign的系数均为负，且至少在10%的水平上显著；而对于超额管理费用削减少的组，Resign的系数虽然为负，但不显著。组间差异检验也显示，Resign的系数在两组之间存在显著差异。表5结果说明，中组部18号文实施前后寻租变化越大的公司，官员独立董事辞职的股价稳定效应越显著，这意味着官员独立董事辞职可通过“寻租中断效应”降低股价崩盘风险。