《表1 战略度量指标选取：激进战略与企业现金持有——预防性动机还是代理动机》

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《激进战略与企业现金持有——预防性动机还是代理动机》

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参照Bentley等（2013）[7]的研究，利用上市公司财务指标构建了一个离散变量度量公司战略，从企业经营过程中创业维度、生产与运营维度以及管理维度，选取相关指标，指标选取见表1。由于我国较多上市公司并没有披露研发支出数据，因此利用无形资产净额（扣除土地使用权）代替研发支出水平。将上述变量按照“年度—行业”，从小到大分为5组，除资本密度，最大组赋值为0，最小组赋值为4；资本密度变量最小值赋值0，最大组赋值4。将6个变量的赋值加总就得到一个度量公司战略的变量STRA，是取值范围在0～24之间的离散变量，其值越大表示公司战略越激进，越符合进攻型战略特征，否则表示公司战略较为保守，越符合防守型战略特征。