《表5 企业负债对投资效率的影响》

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《审计质量、企业负债与投资效率》

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注:第（1）列、第（3）列括号内为t值，第（2）列、第（4）列括号内为z值。

采用多元线性回归方法对模型（5）进行估计，考察企业负债（ELV）与企业投资效率（INB）的关系，回归分析结果如表5所示。其中，解释变量为企业负债（ELV），被解释变量为投资效率（INB）。列（1）是用最小二乘法估计模型（5）得到的分析结果，ELV的回归系数为0.009，在1%的水平上显著；列（2）是用个体随机效应模型估算得到的结果，ELV的系数为0.009，在1%的水平上显著；列（3）是用个体固定效应模型估算得到的结果，ELV的系数为0.008，在1%的水平上显著；列（4）是用极大似然估计随机效应模型得到的结果，ELV的系数为0.009，在1%的水平上显著。列（1）～（4）的回归结果表明，相对于债务政策较为稳健的企业，债务政策较为激进的企业投资效率较低，更容易出现非效率投资行为，即企业负债与投资效率具有显著的负向关系，H2b得到验证。