《表5 不同产权性质下税收负担对企业非效率投资行为的影响》

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《税收负担、所有权性质与企业投资效率——基于中国上市公司的实证研究》

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在回归分析中，本文采用F检验和Hausman检验选择模型估计方法，根据检验结果选择固定效应模型。为了验证假设1，基于模型（2）对全样本组进行了基于城市层面的聚类回归，回归结果见表5。从表5中的列（1）和列（2）可以看出，税收负担Tax1以及Tax2对企业非效率投资（INEFFINV）影响的回归系数均为正，并分别在10%和5%的水平下显著，说明从整体上看，企业的税收负担与非效率投资程度呈正相关，企业税负越重，非效率投资程度越大，表现为“效率压抑”，假设1得到了验证。这意味着税收负担是影响我国企业投资效率的一个重要因素，推行供给侧结构改革、对企业实施适当的减税，有助于企业投资效率的提高。在其他变量的回归结果中，净资产收益率（Roa）和自由现金流（Fcf）的回归系数均在5%的水平下显著，这说明企业的盈利能力和自由现金流会显著提高企业的投资效率。