《表5 投资效率回归结果：区域性因素对中小企业投资效率的影响——来自新三板的证据》

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《区域性因素对中小企业投资效率的影响——来自新三板的证据》

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注:1.上述回归中控制了行业因素（industry）和年度因素（year）。2.*代表p<0.10，**代表p<0.05，***代表p<0.01。

表5反映了不同区域性因素对企业投资效率的影响。列（1）是地方法治水平与投资效率的回归结果，Legal的系数为-0.055，在10%水平上显著，说明地方高法治水平能抑制非效率投资，提高投资效率。列（2）、（3）、（4）分别反映了税收环境、市场竞争程度以及地方金融发展水平与投资效率的关系，Tax的系数为-0.049，Market的系数为-0.038，Finance的系数为-0.003，且都在5%水平上显著。表明良好的税收环境、产品市场的高度竞争以及地方金融发展能改善企业的非效率投资，有利于提高企业的投资效率。其中税收环境指数主要包括法定税负、依法征税与税外收费的指标，良好的税收环境是指减费降税政策落实到位，税务机关依法征税，很少或没有乱收费、乱摊派的情况。列（5）反映了综合区域性因素与投资效率成显著的负相关关系，即企业经营环境越好，投资效率越高。Index为各省份地区法治水平指数、税收环境指数、市场环境指数与金融发展水平指数的平均值（1）。