《表5 稳健性检验结果：风险投资对新兴产业发展的影响研究——新三板生物医药企业的证据》

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《风险投资对新兴产业发展的影响研究——新三板生物医药企业的证据》

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本文模型设定中潜在不足是样本自选择导致的内生性问题。因为风险投资是否投资某家企业受企业特征因素的影响，风险投资投资某家企业并不是随机的，存在着自选择效应。自选择问题的存在使得回归结果可能是有偏的。因此，使用倾向值匹配法（PSM）进行稳健性检验。具体过程：首先选取企业年龄、企业规模和资产负债率等方面指标，对每一个有风险投资背景的样本企业观测值估算其被风险投资参与的倾向得分，然后根据最近邻匹配原则为每一个有风险投资支持的企业寻找无风险投资支持的企业作为配对样本，以配对样本可重复的原则，有100家企业能找到配对样本。据此为基准回归模型进行估计，结果见表5，风险投资的回归系数为0.1178，在1%的水平上显著，可见前文的实证结论不受影响。除此之外，本文利用风投的滞后一期替换风投变量，回归结果为0.0799，在1%的水平上显著，表明实证结果具有稳健性。