《表9 国企民营化后国有股权的分组回归》

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《国企民营化与高管的薪酬业绩敏感性——基于我国上市公司民营化样本实践的检验》

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表10汇报了高管变更视角下的国有企业民营化与高管薪酬业绩敏感性实证结果。本文将高管变更定义为公司的董事长变更或者总经理变更。表中可以看出，在高管未变更样本中，ROA×Treat×Post的系数分别是1.5175和0.6303，且在5%的水平下显著和没有显著性；在高管变更样本中，ROA×Treat×Post的系数分别是-2.2745和-1.9236，且在1%和5%的水平下显著。由此或可表明，国有企业民营化在高管未变更的样本中高管薪酬业绩敏感性没有显著变化，换言之，高管变更的民营化方式弱化了高管的薪酬激励有效性。这一发现或说明原国企高管在企业中也可能对薪酬激励契约的合理制定起到监督作用。