《表5 国有企业、民营企业样本分组回归结果》

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《高管金融背景、债务期限结构与企业研发投入》

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根据上市公司的股权性质，本文将样本分为国有企业与民营企业两大类，表5列示了分组回归结果。从表中数据可以得出，在国有企业样本中，高管金融背景（FinBack）与债务期限结构（Maturity）的交乘项系数并不显著，而在民营企业样本中，高管金融背景（FinBack）与债务期限结构（Maturity）的交乘项系数在5%的显著性水平上显著为负。这说明高管金融背景对债务期限结构和企业研发投入正向关系的弱化作用只在民营企业中存在且显著，而国有企业样本中高管金融背景并无实质性影响。这是因为，从企业的财产权保护理论来讲，国有企业不具有竞争贷款资源的必要性，因为政府所提供的财产保护使其拥有天然的信贷优势[23]。在我国的银行体系中，信贷资源主要由国有银行主导，政府会对国有银行的贷款方向进行分配指导，并且会在国有企业陷入困境时提供财务支持，基于银行与国有企业的同源性，国有企业不可避免地拥有贷款资源倾斜的天然优势。“银企人事关联”本质上无法对民营企业的财产形成有效保护，考虑到贷款风险与收益，银行更倾向于向企业提供短期借款而非长期借款，高管金融背景在民营企业中的负向调节作用更加显著。