《表7 财政不平衡影响企业股价崩盘风险的机制识别:微观视角》

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《财政不平衡与股价崩盘风险》

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在表7中，本文以微观机制路径检验为核心内容。首先讨论了财政不平衡对企业税负程度的影响，进而考察这种变化是如何影响企业股价崩盘风险的。研究发现，地方的财政不平衡程度越大，则企业的税收负担程度越高（回归系数为0.001且t值为3.25）。企业的税负程度加重，不利于企业的发展，甚至还会显著提升企业的股价崩盘风险水平（税收负担变量的回归系数为0.114且通过了5%的统计显著性检验）。类似的，财政不平衡也会通过影响企业的融资约束状况，进而影响企业的股价崩盘风险水平。研究发现，地方的财政不平衡程度越大，则企业的融资约束程度越大（回归系数为0.005且通过了5%的统计显著性检验）。进一步的研究发现，企业的融资约束加剧会增加企业的股价崩盘风险（回归系数为0.206且通过了1%的统计显著性检验）。顺延表6的实证逻辑，当地方财政不平衡程度加大时，财政科技支出的强度也随之减小，由此降低了财政支持企业的力度，企业的资源边界会更为紧缩，造成了一定的融资困境问题，并最终导致了企业风险的提升。上述实证分析，为本文的假说3提供了经验证据支持。