《表4 散户（机构投资者）对分析师报告的反应》

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《散户与机构投资者差异及分析师报告策略——来自中国市场的经验证据》

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Panel B是按照分析师股票评级修正指标构建的套利组合的收益。该套利组合的原始收益、经CAPM模型调整后收益、经Fama-French三因子模型调整后收益，分别为0.28%、0.26%、0.19%，均不显著，且都小于以盈余预测修正指标构建的套利组合的收益。综合表5的结果，我们初步认为，分析师报告中的盈余预测修正较股票评级修正包含更多有效信息，对股票未来收益率的预测能力更强。