《表7 GARCH(1,1）和Heston波动率模型的参数》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《基于蒙特卡罗方法的含转股价向下修正条款的可转债定价研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

在以上的可转债定价计算中，用长期平均波动率作为正股的波动率，在长达6年的时间里波动率被假定为常数很难令人信服。我们将采用均值GARCH-M波动率模型和Heston随机波动率模型重新计算海尔可转债的价格。由极大似然估计方法，可以计算得到GARCH-M波动率模型和Heston随机波动率模型中的参数，见表7。图2和图3给出了海尔可转债前20个交易周的理论价格和市场价格。从图2和图3可以看出，对于CS方法和DI方法，采用平均波动率模型、GARCH-M模型和Heston随机波动率模型计算的理论价格非常接近，且都与市场价格符合得较好。其中，Heston随机波动率模型计算可转债的理论价格的平均误差最小。海尔可转债在上市日（2019年1月18号）和后6周（2019年4月26号至6月13号）市场价值被明显低估。这是因为在上面两个时间段，股票市场处于熊市，在熊市，可转债主要表现为债券特征，股票期权价值往往被低估。表8给出了GARCH-M和Heston波动率模型下的CS和DI方法计算的海尔可转债理论价格的平均误差MAD。从表8可知，DI方法的定价误差无论是采用GARCH-M或者Heston波动率模型都略小于CS方法的定价误差，与前述的结论一致。因此我们提出的DI方法具有良好的稳健性，结论是可靠的。